集团首席投资总监Johanna Kyrklund(中文译名：约翰娜∙基尔克伦)
近期，全球市场震荡加剧。施罗德投资由此建议，投资者应从更宏观的视角来审视当前市场局势。近年来，环球投资体系正经历重大转变。自1990年以来，政治共识一直主导西方政策，投资体系这一转变源自于对该共识的背离——即强调财政纪律，搭配宽松货币政策与高度全球化的经济结构。然而，这种模式对多数西方民主国家的民众而言并不奏效，尤其是2010年后，当时利率降至零甚至为负，工资增长却停滞不前。因此，近年来新兴的民粹主义政治共识逐渐成形，重点转向更积极的财政政策、保护主义以及反移民立场。
施罗德投资进一步指出，看似接连不断的混乱事件，实际上正是政治共识发生深层变革的明确征兆。尽管美国总统特朗普对“关税”的定义存在争议，但其对国际贸易的立场多年来始终如一。或许外界不认同特朗普的框架思维与理念，但不得不说，其政策方向具有高度的一致性。
“特朗普的公开言论显示，未来的美国关税或高于市场预期。虽然最终的谈判结果仍待观察，但接下来全球其他国家的响应将至关重要。面对美方压力，被列入关税清单的国家必须做出选择——是以牙还牙、升级贸易冲突，还是选择减少与美国的贸易逆差。”施罗德投资表示，对市场而言，这一过程耗时多久同样重要。毕竟，投资市场最难应对的并非坏消息，而是不确定性。坏消息可以被定价，但不确定性则会加剧波动。如今，特朗普政府的政策框架已逐渐具体化。例如，征收50%税率的关税原则，为谈判提供了明确起点。因此，投资者正从不可知的风险，逐步转向可分析、可管理的风险。
施罗德投资强调，除了贸易谈判外，投资市场也将受到各国政府与央行应对经济放缓措施的影响。特朗普政府仍致力于推动减税，而德国近期也放宽了“债务刹车”机制，中国领导层也正在考虑推出更多措施以刺激内需与消费市场。然而，货币政策上的分歧可能更为显著。对欧洲而言，关税往往带来通缩压力，因此欧洲央行预计将加快其减息步伐。相对而言，美国的情况更为复杂，因为关税导致的进口价格上升可能在短期内推升通胀，使联储局在调整利率时更为谨慎。总体而言，预期各国将透过更多再通膨政策，来应对关税所带来的经济冲击，这或能在一定程度上缓解潜在风险。
“从中期角度来看，投资者仍需保持审慎。宽松货币政策最终受限于其对通胀与债务水平的影响，以及债券持有人对这些风险的容忍度。如果市场认为债务水平难以为继，或对政策制定者在财政纪律与控制通胀方面的承诺产生怀疑，债券殖利率可能会上升。”施罗德投资认为，近期美国国债市场虽出现波动，但这一风险仍属温和。各国央行的独立性依然健全，而对经济增长的担忧也在压抑殖利率的上行空间。在此背景下，建议投资者持续关注通胀预期的定价变化，以及债券与股票之间的相关性走势。
施罗德投资表示，综上所述，“美国例外论”(US exceptionalism) 来自美元的储备货币地位以及其在科技领域的主导地位，使其能够维持较高的政府支出水平。然而，破坏国际贸易体系的行为，恐怕已对这一优势构成威胁。此外，标普500指数极度集中于少数科技巨头，使投资者面临过度集中的个股风险，近期的深度求索 (DeepSeek) 事件便是明证。鉴于对特朗普政策将引发欧洲强烈反应的预期，并可能对市场产生的更大冲击，施罗德投资已持续将股票投资配置分散至美国以外的地区，以降低整体投资风险。
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